La frénésie d’emprunts américains risque de provoquer des tensions sur le marché, préviennent les analystes

La frénésie d’emprunts américains risque de provoquer des tensions sur le marché, préviennent les analystes

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Les États-Unis seront contraints de financer une augmentation massive de leur déficit budgétaire avec de la dette à court terme, estiment les analystes, avec des conséquences sur les marchés monétaires et sur la lutte contre l’inflation.

Le Congressional Budget Office, l’organisme indépendant de surveillance budgétaire, a déclaré cette semaine que les programmes d’aide à l’Ukraine et à Israël contribueraient à faire grimper le déficit américain à 1,9 billion de dollars pour cet exercice – par rapport à sa prévision de février de 1,5 billion de dollars.

“Nous dépensons de l’argent en tant que pays comme un marin ivre à terre pour le week-end”, a déclaré Ajay Rajadhyaksha, président mondial de la recherche chez Barclays.

L’augmentation du déficit inquiète depuis longtemps les faucons budgétaires, qui préviennent que le manque de discipline des États-Unis fera inévitablement augmenter les coûts d’emprunt et que ni le président Joe Biden ni son challenger républicain Donald Trump n’ont de plans substantiels pour consolider les finances du pays.

Le passage plus récent au financement à court terme pourrait également perturber les marchés monétaires et compliquer la campagne anti-inflationniste de la Réserve fédérale américaine.

Une partie de l’augmentation attendue du déficit est due à l’annulation des prêts étudiants, qui ne devrait pas avoir d’effet immédiat sur les flux de trésorerie.

Mais Jay Barry, co-responsable de la stratégie de taux d’intérêt chez JPMorgan, a déclaré que l’augmentation du déficit obligerait les États-Unis à émettre 150 milliards de dollars supplémentaires de dette au cours des trois mois précédant la fin de l’exercice budgétaire en septembre.

Il a ajouté qu’il s’attendait à ce que la plupart des fonds soient levés au moyen de bons du Trésor, des instruments de dette à court terme dont l’échéance varie d’un jour à un an.

Une telle décision augmenterait l’encours total des bons du Trésor – la dette américaine à court terme non remboursée – de 5,7 milliards de dollars fin 2023 à un sommet historique de 6,2 milliards de dollars d’ici la fin de cette année.

“Il est probable que la part des bons du Trésor dans la dette totale augmente, ce qui soulève la question de savoir qui va les acheter”, a déclaré Torsten Slok, économiste en chef chez Apollo. “Cela pourrait absolument mettre à rude épreuve les marchés de financement.”

La taille du marché du Trésor a quintuplé depuis la crise financière, ce qui montre à quel point les États-Unis se sont tournés vers le financement par emprunt au cours des 15 dernières années.

À mesure que le déficit augmentait, le Trésor américain a eu de plus en plus de mal à se financer via la dette à long terme sans provoquer une hausse inconfortable des coûts d’emprunt. Elle a augmenté la part de la dette à court terme qu’elle émet, mais les analystes ont prévenu que cela risquait d’atteindre les limites de la demande.

Les adjudications de titres du Trésor à plus long terme atteignent des tailles record pour certaines échéances, et les questions sur qui achètera toute la dette proposée tourmentent les économistes et les analystes depuis des mois.

Les fonds du marché monétaire – des fonds communs de placement qui investissent massivement dans la dette à court terme – restent de gros investisseurs en bons du Trésor.

Mais les inquiétudes concernant la demande globale sont plus grandes, car la Fed, le plus grand propriétaire de la dette du Trésor américain, se retire du marché, modifiant fondamentalement l’équilibre entre acheteurs et vendeurs d’obligations américaines.

Les analystes préviennent que si les États-Unis inondent le marché de bons du Trésor, cela pourrait compromettre le resserrement quantitatif, la volonté de la Fed de réduire son bilan, qui est l’un des principaux piliers de la lutte de la banque centrale contre l’inflation.

“Le risque est que QT doive prendre fin plus tôt que prévu”, a déclaré Barry de JPMorgan.

La Fed a dû intervenir sur les marchés lors de la crise dite des pensions de septembre 2019, lorsqu’une pénurie d’acheteurs a brièvement fait monter les taux des prêts au jour le jour au-dessus de 10 %.

Rajadhyaksha de Barclays a averti que les États-Unis pourraient à nouveau vivre « un moment de septembre 2019 ».